雷霆vs步行者:茅臺批價維持高位 五糧液批價局部波動

2019-11-20 07:51  雷霆vs马刺第六场  雷霆vs马刺第六场  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

雷霆vs马刺第六场 www.rlhdz.club 白酒板塊預期及持倉回落,一年收益空間已清晰,建議把握年底布局期,標的上繼續推薦高端白酒茅/五/瀘,其次推薦古井、今世緣,推薦超跌的口子窖。食品板塊,一是布局預期底部,二是關注有提價預期的行業及個股,繼續首推調味品板塊,推薦海天、中炬,推薦細分子行業龍頭絕味、安井、桃李等。

一、渠道調研周周鮮:茅臺批價維持高位,五糧液批價局部波動

茅臺:整箱飛天批價維持在2300-2350元區間,直營體系投放加快。

五糧液:普五主要地區批價在910-940元區間,主要由于部分經銷商按原有營銷體系思路,導致短期批價波動。當前庫存保持一個月左右健康水平。

國窖:1573批價穩定在760-780元區間,庫存在兩個月左右合理水平。

二、資本市場峰會反?。何辶敢汗刈?218規劃,伊利穩定兌現千億目標

本周招商證券2020年資本市場峰會召開,我們邀請到五糧液等上市公司交流,核心反饋如下:五糧液:關注1218優化調整、及來年量價規劃。公司營銷體系改革持續穩健推進,預計公司將在1218大會上對經銷商額度分配優化、年量價規劃給出更清晰指引。我們認為,來年主品牌投放量在保持已有渠道穩定基礎上,明年上半年仍有提價效應貢獻,營銷改革紅利持續釋放,來年量價空間均清晰。維持19-20年EPS預測4.48和5.52元,維持目標價165元和“強烈推薦-A”投資評級。

伊利股份:穩定兌現千億目標,奶價預計仍將上行。上游:現在的奶源布局是匹配未來收入的增長,目前看奶源是有保障的,但供應偏緊,公司預計明年奶價上行幅度與今年大致相當。下游:1-3季度促銷減緩1-2%,明年若奶價繼續上行,促銷或略有減弱對沖成本壓力。費用:三季度規模效應導致費用率下行,整體來看,19年費用率預計將略有下降,未來幾年新品新領域要投入,費用預計將維持在高位。我們維持19-21 年 EPS 為 1.16、1.18、1.38,給與 20 年 30X,維持 35 元目標價及“強烈推薦-A”評級。

古井貢酒:步入后百億時代,當前估值安全邊際較高,重申“強烈推薦-A”評級。草根調研反饋,公司10月底已完成全年任務,當前經銷商庫存低于去年同期,核心產品終端成交價節后上漲5%左右,當前古5成交價125元(之前115-120),古8成交價230-235元(之前220),古20成交價520左右。公司今年從二季度以來逐漸減少隨量費用投入,中秋旺季費用投入也相對穩定,旺季動銷良性,庫存合理,價格堅挺,預計春節將有良好表現。展望未來,公司將步入“后百億”時代,公司戰略清晰,緊抓消費升級趨勢,提前布局次高端古20,未來目標古8及以上產品占比達到6成,未來目標安徽突破100億。我們認為,公司逐步進入省內份額收割期,受益“集中+升級”兩大邏輯,未來收入有望保持高增,利潤端方面,升級+控費,業績彈性釋放值得期待。維持19-20年EPS 4.59、5.50元,當前對應20年估值僅20X,安全邊際較高,維持一年目標價138元,對應20年25X,重申“強烈推薦-A”評級。

絕味食品:營銷驅動單店成長,成本保持穩定可控。門店規劃:2萬家店暫時看不到管理瓶頸,每年開店幅度要與上游供應匹配。單店增長:公司反饋同店增長約為5%,今年加大費用投入和實現更加精準的促銷均對同店有所拉動。成本情況:雙11小廠采購增加導致鴨脖略有上漲,鴨副價格基本穩定。串串店:供應鏈與鴨脖不存在區別,消費方式或者食用方式有所區別,休閑食品要飽腹感不強,串串有飽腹感,餐桌效應更強,場景有區別。串串店的競爭也在加大。我們維持19-20年EPS1.37、1.62,及“強烈推薦-A”評級。

金徽酒:基本面環比改善,長期目標清晰。公司今年二季度主動調整市場后,三季度收效明顯,在低基數下實現高增長,全年收入目標有望完成。展望未來,在白酒行業擠壓式增長及分化加劇背景下,公司最重要的是收入規模再上一個臺階,公司提出五年戰略規劃,計劃2023年實現營收30億,高管薪酬與未來五年經營業績深度綁定,壓力與動力并存,體現了公司的長遠考慮與發展決心。公司當前對5年收入目標較有信心,利潤目標具有一定挑戰性,主要取決于費用投放情況。期待公司抓住省內消費升級機遇,同時加大薄弱市場的投入力度,渠道進一步細化,不斷提升市占率。給予19-20年eps 0.72、0.83元,給予20年24X PE,目標價20元,暫給予“審慎推薦-A”評級。

三、投資策略:把握年底布局期,食品關注提價催化

白酒板塊:預期及持倉回落背景下,一年收益空間已清晰,把握年底布局期。近期白酒板塊表現相對偏弱,主要原因來自兩方面,一是市場對明年需求擔憂,進而產生對明年業績增幅不確定的分歧,二是近期五糧液和國窖批價局部區域波動。我們認為,盡管行業明年面臨外部不確定性,不過核心白酒公司明年決策更為理性,目標有所下調,但實現概率更大(我們預期茅臺增長預期回落至10%、五糧液20%、老窖15-25%),確定性較高。茅臺作為行業景氣度風向標,事實上茅臺到2100元最底部時,沒有再繼續下跌,最近又回升至2300元,并且經銷商普遍反饋需預定,市場的擔心逐漸被打破,也將給800-1000元價格帶充足的空間。目前從估值層面看,以中性偏謹慎預期,茅臺明年29倍PE保持堅挺,而其他公司出現回落,如老窖回落至20年的21倍,古井20倍,今世緣22倍,洋河17倍,估值已經進入合理偏低位置,看至明年確定性空間已清晰。12月份茅臺、五糧液等酒企都會披露明年增長計劃,2020年增長預期也會更加確定。從標的選擇上,繼續推薦高端白酒茅/五/瀘,其次推薦盈利確定的強勢品種古井、今世緣,推薦超跌的口子窖。

食品板塊:布局預期底部,關注提價傳導。食品板塊建議兩條主線精選投資機會,一是從預期底部角度來選股,食品公司的業績彈性幅度沒有白酒大,但市場的盈利預測及估值都處于偏低水平,略有好轉變會超預期,標的上推薦伊利、榨菜、中炬。二是關注有提價預期的行業及個股,今年以來大眾品成本持續上漲,對各家企業影響不一,看好格局穩固或改善的子行業,通過提價轉嫁成本壓力,擠壓同業對手。調味品受益強定價權及需求穩定,有望成為大眾品行業中率先提價的領域,繼續首推調味品板塊,推薦海天、中炬。啤酒板塊在企業決策量利并重的改變下,春節前消費淡季,各家龍頭企業再次進入提價窗口期,對板塊有提振作用,另外部分細分子行業細分龍頭,憑借自身在原材料或經銷商層面的定價能力,有能力將成本順利轉嫁,推薦絕味、安井、桃李等。

風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

    關鍵詞:白酒股 茅臺 五糧液  來源:招商食品飲料  楊勇勝團隊
    (責任編輯:程亞利)
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