雷霆vs火箭:口子窖:營銷積極調整 估值修復可期

2019-11-22 07:53  雷霆vs马刺第六场  雷霆vs马刺第六场  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

雷霆vs马刺第六场 www.rlhdz.club 公司Q4加快生產進度,新品陸續發貨,Q4增速將環比提升,預計全年將順利實現雙位數增長。公司今年以來增速放緩,很大原因在于面對新的競爭環境沒有及時調整思路,對營銷不夠重視,面對競品的狼性進攻沒有及時采取措施,較為被動。面對市場環境的改變,公司9月以來開始積極調整,轉向市場競爭,加大營銷投入,我們認為,這是一個積極的轉變,公司開始轉變思路,不再處于完全被動的位置,此次調整預計將給公司帶來較為積極的變化,看好公司未來繼續保持穩健增長。維持19-21年EPS 2.97、3.33、3.70元,當前對應20年僅16.4倍,安全邊際較高,給予20-21年20倍PE,一年目標價66元,兩年目標價74元,維持“強烈推薦-A”評級。

報告摘要

Q4新品加快出貨速度,全年仍有望實現雙位數增長。公司Q3收入下滑主要受省內渠道調整及新品產能不足影響發貨所致,草根調研反饋,公司Q4加快生產進度,新品加快發貨,三季度欠的2億+訂單近期在陸續發貨,將對Q4貢獻較多增量,Q4增速將環比提升,預計全年將順利實現雙位數增長。新品初夏和仲秋自投放市場以來反饋良好,消費者對包裝和口感認可度較高,符合公司預期。

公司今年增速放緩,主要由于市場環境改變,公司沒有及時應對。公司今年以來增速放緩,很大原因在于面對新的競爭環境沒有及時調整思路,對營銷不夠重視,面對競品的狼性進攻沒有及時采取措施,較為被動。一是品牌宣傳上弱于競品,古井在廣告及產品宣傳上的投入遠大于口子,使得消費者這幾年對古井品牌的認知度越來越高,二是公司更為重視產品品質而對市場關注較少,經銷商在做市場的時候缺乏公司相應的資源支持,競品在營銷層面費用投入較大,在酒店、宴席、團購、單位公關上均有大量投入、主動引導,而口子更多依靠口碑和自然動銷增長,導致增速慢于競品。

公司開始積極調整,轉向市場競爭,加大營銷投入。對于以上問題,公司9月以來已連續召開兩次經銷商會議,針對市場問題提出解決措施,公司未來將加大市場費用投入,增加對經銷商的資源支持,2020年春節促銷活動也將提前,對核心客戶做品鑒和抽獎等活動,同時加大新品的推廣力度,包括陳列、促銷、買斷等,給予經銷商高于競品的渠道利潤,來搶占市場。由于機制不同,口子不可能達到像古井一樣的市場投入力度,但當前的舉措是一個積極的轉變,能夠激發經銷商的積極性,同時表明公司開始轉變思路,不再處于完全被動的位置,此次調整預計將給公司帶來較為積極的變化,也將會在業績上有所體現。

展望未來: 穩健趨勢不改,期待公司能夠進一步加大投入,更快提升份額??謐?窖管理層戰略目標長遠,注重穩健經營,一直以來非常重視產品品質,省內具有 一批忠實的消費者,同時培育了一批有實力的經銷商,對企業忠誠度高,市場認 知也很到位。整體來看,公司在省內市場基礎好,渠道穩定,未來預計仍能保持 穩健增長。唯考慮到當前安徽白酒進入集中度加速提升階段,份額提升速度更為 重要,公司當前面對新的競爭環境也做了積極的調整,加大營銷投入,我們認為 是正確做法,期待公司能夠進一步加大市場與品牌投入,更快提升份額,縮小與 競品的差距。公司凈利率遠高于同價位公司,有充足余量進行品牌和渠道投入。

投資建議: 營銷積極調整,估值修復可期,當前對應20年估值僅16倍,重申“強烈推薦-A”評級??謐庸芾聿閼鉸閱勘瓿ぴ?,不追求短期收益,更加注重穩健經 營,面對新的競爭環境沒有及時應對,受此影響,公司今年收入增速低于古井, 年初以來估值也低于板塊平均水平。面對市場環境的改變,公司當前已開始積極 調整,轉向市場競爭,加大營銷投入,此次調整預計將給公司帶來較為積極的變 化,看好公司未來繼續保持穩健增長。維持 19-21 年 EPS 2.97、3.33、3.70 元, 當前對應 20 年僅 16.4 倍,安全邊際較高,給予 20-21 年 20 倍 PE,一年目標價66 元,兩年目標價 74 元,重申“強烈推薦-A”評級。

風險提示: 需求回落、省內競品加大投入、省外拓展不及預期。

    關鍵詞:口子窖 白酒股 白酒板塊  來源:招商食品飲料  楊勇勝 李澤明
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